“直升機(jī)撒錢(qián)” 通脹預(yù)警

當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯、失業(yè)人數(shù)飆升、市場(chǎng)信心跌至冰點(diǎn)，接二連三的“紅包雨”開(kāi)始在全球上演。各國(guó)化身印鈔機(jī)，開(kāi)足了馬力，試圖勒住一路狂奔向下的經(jīng)濟(jì)。撒錢(qián)固然是直接且見(jiàn)效快的方法，從美國(guó)的1200美元，到日本的10萬(wàn)日元現(xiàn)金，從個(gè)人到企業(yè)，民眾有了收入便有了消費(fèi)，企業(yè)也有了運(yùn)轉(zhuǎn)的資本。但救急難救窮，通脹的風(fēng)險(xiǎn)也伴隨著“紅包雨”的落下而悄悄攀升。

“直升機(jī)撒錢(qián)”

三輪經(jīng)濟(jì)刺激政策還不夠，日本打算繼續(xù)發(fā)錢(qián)。據(jù)日本放送協(xié)會(huì)(NHK)報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間15日上午，日本首相安倍晉三與公明黨黨首山口那津男會(huì)談時(shí)表示，將考慮向本國(guó)民眾每人發(fā)放10萬(wàn)日元現(xiàn)金。頻頻撒錢(qián)的日本，面臨的是處于懸崖邊緣的經(jīng)濟(jì)。日生基礎(chǔ)研究所首席經(jīng)濟(jì)分析師直言，“我們會(huì)看到3月消費(fèi)呈自由落體式下跌，跌幅空前。在類(lèi)似的危機(jī)中，日本只能‘直升機(jī)式撒錢(qián)’，如同其他主要經(jīng)濟(jì)體”。

事實(shí)也的確如此。3月25日，美國(guó)通過(guò)了2萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激法案，其中便包括2500億美元的直接現(xiàn)金補(bǔ)助，年收入低于7.5萬(wàn)美元的成年人每人就可以領(lǐng)取1200美元。同一天，加拿大聯(lián)邦政府也宣布，符合要求的申請(qǐng)人將每月獲得政府發(fā)放的2000加元支票。3月20日，英國(guó)財(cái)政大臣里希·蘇納克表示，政府將向疫情期間所有不能工作的雇員支付其工資的80%，每月最高支付2500英鎊(約合3000美元)。

國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心高級(jí)研究員湯鐸鐸表示，美國(guó)等西方國(guó)家采取派發(fā)現(xiàn)金的方式，主要是因?yàn)槊癖娀緵](méi)有儲(chǔ)蓄，必須得發(fā)錢(qián)，這是現(xiàn)代社會(huì)短期的一個(gè)急救措施。

更重要的是，懸在頭頂?shù)慕?jīng)濟(jì)壓力，讓各國(guó)不得不選擇破釜沉舟，拿出了相當(dāng)于本國(guó)GDP 10%甚至以上的現(xiàn)金，為個(gè)人和企業(yè)提供流動(dòng)性。14日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布了最新一期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》(WEO)，預(yù)測(cè)2020年全球增長(zhǎng)率降至-3%，與1月的預(yù)測(cè)相比下調(diào)幅度高達(dá)6.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，美國(guó)為-5.9%，歐元區(qū)為-7.5%和4.7%，日本為-5.2%。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)劉向東表示，現(xiàn)在全球?qū)τ诮?jīng)濟(jì)衰退基本形成共識(shí)，有人將其與2008年金融危機(jī)相提并論，甚至是1929年的美國(guó)大蕭條，在這種情況下，各國(guó)紛紛拿出各種各樣的手段來(lái)挽救經(jīng)濟(jì)。美歐基本都是低儲(chǔ)蓄率的國(guó)家，隨著疫情的持續(xù)，可能就會(huì)有許多人需要領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)，導(dǎo)致國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)很重，因此政府會(huì)考慮通過(guò)撒錢(qián)來(lái)解決這部分人的生計(jì)。

財(cái)政貨幣化

1969年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主米爾頓·弗里德曼在論文中首次提到了“直升機(jī)撒錢(qián)”的概念，“在嚴(yán)重的危機(jī)中，中央銀行可以印制鈔票，然后用直升機(jī)把錢(qián)扔給感激的民眾”。早在上世紀(jì)二三十年代，德國(guó)和日本就曾采取過(guò)類(lèi)似于“直升機(jī)撒錢(qián)”的政策，央行直接為政府赤字提供融資，即為政府債務(wù)買(mǎi)單。

相較于降低利率的常規(guī)、量化寬松的非常規(guī)，“直升機(jī)撒錢(qián)”通常被認(rèn)為是極端的貨幣政策，各國(guó)不會(huì)輕易使出這一絕招。但如今，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)的開(kāi)足馬力，還是全球各國(guó)的現(xiàn)金派發(fā)，都表明“直升機(jī)撒錢(qián)”的一天終于到來(lái)了。撒錢(qián)的短期好處不言而喻，消費(fèi)有了支撐，企業(yè)有了現(xiàn)金流，員工有了收入，似乎是正向循環(huán)。

劉向東分析稱，相對(duì)來(lái)說(shuō)，美歐的財(cái)政政策有空間，但是不太大，且長(zhǎng)期存在赤字化的傾向。美國(guó)債務(wù)一直在滾雪球，歐洲本身就有財(cái)政赤字的要求，3%的紅線。因此，擴(kuò)大整個(gè)財(cái)政赤字的空間不是很大，更大的力度就放在了貨幣政策上，其實(shí)從伯克南時(shí)代以來(lái)，西方就比較篤信貨幣政策能解決波動(dòng)性危機(jī)，之前2008年應(yīng)對(duì)金融危機(jī)也是類(lèi)似的方式。

湯鐸鐸則表示，現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)都特別困難，這個(gè)困難首先傳導(dǎo)到金融市場(chǎng)上，比如股市、借貸等方面，中央銀行頻頻撒錢(qián)，為中小企業(yè)提供流動(dòng)性，這主要是起到一個(gè)急救的作用。但長(zhǎng)期來(lái)看，爭(zhēng)議比較大，貨幣政策的效果主要在于短期，中長(zhǎng)期的作用不太大，且存在風(fēng)險(xiǎn)，需要更多的其他政策與之配合。

“大力度的貨幣政策，其實(shí)是透支了中央銀行的信用。”劉向東表示，委內(nèi)瑞拉等國(guó)家殷鑒不遠(yuǎn)，特別是供給和需求都受到限制的情況下，這與流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題不同，后者可以通過(guò)印鈔來(lái)解決，但對(duì)于前者，大規(guī)模的印鈔就面臨著印出來(lái)的錢(qián)找不到花出去的空間。如果商業(yè)銀行能將錢(qián)貸出去還行，但如果貸不出去就只能空轉(zhuǎn)。現(xiàn)在普遍擔(dān)心的是，如果沒(méi)有足夠的財(cái)政政策去補(bǔ)足的話，可能陷入流動(dòng)性陷阱。“這種政策的有效性取決于是不是對(duì)癥下藥，如果不對(duì)癥但是猛藥，可能會(huì)有點(diǎn)作用，但歸根結(jié)底是無(wú)法解決根本問(wèn)題的。”

通脹風(fēng)險(xiǎn)

“‘直升機(jī)撒錢(qián)’，大通脹還會(huì)遠(yuǎn)嗎?”《金融時(shí)報(bào)》直言，“直升機(jī)撒錢(qián)”的好處是把購(gòu)買(mǎi)力直接交給消費(fèi)意愿較強(qiáng)的人，因?yàn)橹挟a(chǎn)階級(jí)和低收入人群的邊際消費(fèi)傾向遠(yuǎn)高于富人，他們拿到錢(qián)后真的會(huì)去花。但過(guò)于慷慨的失業(yè)保險(xiǎn)也許會(huì)在一定程度上幫倒忙，因?yàn)樗鼤?huì)鼓勵(lì)失業(yè)，同時(shí)增加通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

撒錢(qián)帶來(lái)了資金，卻創(chuàng)造不了需求和供給。“人們?cè)噲D超支消費(fèi)的意愿將受到當(dāng)頭棒喝，但是在這一過(guò)程中，這些消費(fèi)意愿卻哄抬了商品和服務(wù)的名義價(jià)值。這些憑空多出來(lái)的紙幣并沒(méi)有改變這個(gè)社會(huì)的基本狀況。”弗里德曼在論文中這樣寫(xiě)道。而作為全球貿(mào)易的主要貨幣和外匯儲(chǔ)備中最重要的貨幣，美元的大量投放進(jìn)一步加劇了全球通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，湯鐸鐸認(rèn)為，其實(shí)最近二三十年，尤其是金融危機(jī)以來(lái)，通貨膨脹一直沒(méi)有起來(lái)，最大的原因是全球工廠現(xiàn)在可以以非常低的成本生產(chǎn)出大量的東西。這輪疫情結(jié)束之后，價(jià)格可能還是不會(huì)起來(lái)，只要疫情得到控制，工廠能夠較快復(fù)工，通脹還不會(huì)是問(wèn)題。唯一會(huì)導(dǎo)致通脹出現(xiàn)的因素還是供給側(cè)出現(xiàn)擠壓，全球供給側(cè)如果出現(xiàn)問(wèn)題，可能就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。

對(duì)于歐洲而言，政府撒錢(qián)還將債務(wù)危機(jī)的隱憂再次擺上了臺(tái)面。作為歐洲第四大經(jīng)濟(jì)體，意大利不僅是此次歐洲疫情的“重災(zāi)區(qū)”，還是歐元區(qū)債務(wù)僅次于希臘的高危國(guó)家，2019年債務(wù)占其GDP的比例高達(dá)136%。日前，歐盟批準(zhǔn)了兩項(xiàng)意大利經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，一項(xiàng)以國(guó)家擔(dān)保貸款的形式，提供2000億歐元的資金流動(dòng)性，另一項(xiàng)則針對(duì)500人以下的企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營(yíng)者，意大利中小企業(yè)基金將為其擔(dān)保。而意大利的政府債務(wù)杠桿已達(dá)到154%。

“我們已變得過(guò)于仰賴貨幣政策來(lái)擺脫世間所有的困境。”美國(guó)耶魯大學(xué)杰克遜全球事務(wù)研究中心高級(jí)研究員史蒂芬·羅奇在文章中表示。湯鐸鐸也坦言，其實(shí)現(xiàn)在所有的問(wèn)題都圍繞疫情展開(kāi)，如果疫情很快得到解決的話，問(wèn)題不大，反之如果疫情不能盡快控制住，就可能會(huì)帶來(lái)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。(陶鳳 湯藝甜)

標(biāo)簽： 通脹