美聯(lián)儲分歧擴(kuò)大 避險(xiǎn)情緒上揚(yáng)黃金崛起 人民幣貶值預(yù)期仍存

美聯(lián)儲年內(nèi)加息無望，附加關(guān)稅導(dǎo)致消費(fèi)意愿下滑，提升美聯(lián)儲降息意愿，不利美元。同時(shí)，歐洲投資信心上揚(yáng)消費(fèi)持續(xù)改善，結(jié)合寬松的貨幣政策有望推升經(jīng)濟(jì)預(yù)期，利好歐元。中美貿(mào)易摩擦刺激人民幣波動(dòng)加劇，在中美元首會晤前不排除繼續(xù)貶值的可能。金融市場動(dòng)蕩避險(xiǎn)情緒上揚(yáng)，中性利率預(yù)期下滑利好黃金。

美聯(lián)儲分歧擴(kuò)大

6月4日美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲將采取恰當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張。明確美聯(lián)儲正在密切關(guān)注貿(mào)易談判對美國經(jīng)濟(jì)前景的影響，并將嚴(yán)肅對待通脹預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，暗示利率降至有效區(qū)間下限概率提升，表示金融危機(jī)時(shí)寬松的貨幣政策工具發(fā)揮了作用，而且很可能再次被需要。

結(jié)合前期，美聯(lián)儲對收入不平等感到擔(dān)憂，預(yù)計(jì)將掣肘美國經(jīng)濟(jì)增長。特朗普降稅導(dǎo)致美國財(cái)富兩級分化加劇，目前衡量美國基尼系數(shù)約為0.48，位于歷史高位。美國財(cái)富中堅(jiān)力量中產(chǎn)階級的收入和財(cái)富增長相當(dāng)緩慢，生產(chǎn)資料成本繼續(xù)上升。雖然美國勞動(dòng)力市場需求較為旺盛，4月失業(yè)率再創(chuàng)新低，然而薪資增速不及預(yù)期，導(dǎo)致購買力下降，消費(fèi)需求增速下滑，經(jīng)濟(jì)也將逐漸完成由經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張到經(jīng)濟(jì)萎縮的周期轉(zhuǎn)換，加大后期美聯(lián)儲降息可能，利空美元。

歐洲經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)

歐央行釋放流動(dòng)性為經(jīng)濟(jì)助力，導(dǎo)致歐元區(qū)就業(yè)增加工資上漲，可支配收入提高，歐洲內(nèi)需消費(fèi)持續(xù)改善。特別是近期歐洲投資信心指數(shù)回升，暗示市場信心恢復(fù)，無論是消費(fèi)端還是需求端后期產(chǎn)出，在新增投資繼續(xù)擴(kuò)大的預(yù)期下有望持續(xù)向好。歐元區(qū)制造業(yè)PMI目前在消費(fèi)支撐下也出現(xiàn)明顯企穩(wěn)態(tài)勢，為后期上揚(yáng)奠定基礎(chǔ)。

德國與歐元區(qū)整體的制造業(yè)PMI雙雙出現(xiàn)了自2018年7月以來的首次上升，德國、法國的綜合PMI初值雙雙在4月出現(xiàn)反彈，表明歐洲內(nèi)需消費(fèi)持續(xù)改善。消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，目前歐元區(qū)就業(yè)增加工資上漲，可支配收入提高。歐盟作為一個(gè)整體，結(jié)合歐央行貨幣寬松立場，以及政府?dāng)U張性的財(cái)政政策，歐元區(qū)失業(yè)率有望進(jìn)一步下降，歐元短期觸底反彈可期。

人民幣貶值預(yù)期仍存

中美貿(mào)易摩擦波瀾再起，避險(xiǎn)情緒積聚，人民幣波動(dòng)加大。貿(mào)易保護(hù)主義再次抬頭，關(guān)稅增加最終結(jié)果必將是轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，導(dǎo)致不必要的支出上升，消費(fèi)需求下降，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響。以2002年美國對鋼鐵進(jìn)口征收懲罰性關(guān)稅為例，相繼引發(fā)了美國證券市場及美元價(jià)值的流失，就業(yè)狀況惡化，通脹乏力，導(dǎo)致市場對美元信心不足，避險(xiǎn)情緒上揚(yáng)。

中美貿(mào)易并非直接競爭，而是具有較強(qiáng)的貿(mào)易互補(bǔ)性。中國出口對美國進(jìn)口貿(mào)易互補(bǔ)性較強(qiáng)的行業(yè)包括輕紡產(chǎn)品、橡膠制品礦冶產(chǎn)品，機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備。美國出口對中國進(jìn)口貿(mào)易互補(bǔ)性較強(qiáng)的行業(yè)包括食品，高端機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備。當(dāng)然我們也不應(yīng)忽視，中美元首將于6月底在日本大阪會面，或許中美之間將釋放重大貿(mào)易信號，再次大幅左右人民幣趨勢。

總之，全球經(jīng)濟(jì)增速乏力，加息負(fù)面影響顯現(xiàn)，中性利率預(yù)期下滑，美元回落可期，黃金短期有望延續(xù)強(qiáng)勢。風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲由“鴿”轉(zhuǎn)“鷹”持續(xù)加息，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折。

(作者單位：中信期貨)

標(biāo)簽： 美聯(lián)儲 避險(xiǎn)情緒 黃金