站在96%之巔 信貸獨(dú)扛社融“大旗”格局難以持續(xù)

今年上半年，信貸“猛”是市場(chǎng)的共同感受。根據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)計(jì)算，今年前6個(gè)月，表內(nèi)信貸(含人民幣貸款和外幣貸款)合計(jì)新增87520億元，占同期社會(huì)融資增量的96.2%。

今年上半年，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)可以用“一熱一冷一溫”來(lái)形容。表內(nèi)信貸“熱”——在社會(huì)融資增量中占比超過(guò)96%，創(chuàng)下有記錄以來(lái)的新高。表外融資“冷”——對(duì)社會(huì)融資規(guī)模“負(fù)貢獻(xiàn)”。直接融資“溫”——處于溫和增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在同期社會(huì)融資增量中占比14%。

這是在去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)背景下，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)的一個(gè)真實(shí)景象。不可否認(rèn)，火熱的表內(nèi)信貸為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出較大貢獻(xiàn)，未來(lái)仍將在社會(huì)融資中占據(jù)相當(dāng)大的比重。但在去杠桿把握好力度和節(jié)奏的背景下，業(yè)內(nèi)人士表示，96%這一現(xiàn)象或不可持續(xù)。

回顧：表內(nèi)信貸占比攀至16年來(lái)新高

今年上半年，信貸“猛”是市場(chǎng)的共同感受。根據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)計(jì)算，今年前6個(gè)月，表內(nèi)信貸(含人民幣貸款和外幣貸款，下同)合計(jì)新增87520億元，占同期社會(huì)融資增量的96.2%。

這是一個(gè)什么概念?從時(shí)間的縱軸觀察，上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)了2002年至今社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的變化，96.2%是16年來(lái)表內(nèi)信貸所達(dá)到的最高比重。即使在2002年，表內(nèi)信貸占當(dāng)年社會(huì)融資增量的比重不過(guò)95.5%。

與之形成鮮明對(duì)比的，是表外融資在去杠桿的背景下快速收縮。今年上半年，表外融資減少12588億元，對(duì)社會(huì)融資規(guī)模是“負(fù)貢獻(xiàn)”。而上一次，表外融資在全年統(tǒng)計(jì)上出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，還是在2002年。

在人民銀行的統(tǒng)計(jì)中，表外融資包含委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票，市場(chǎng)更喜歡將其俗稱為“影子銀行”。由于存在監(jiān)管套利、操作不規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)隱患大等問(wèn)題，近年來(lái)“影子銀行”是監(jiān)管部門的整治重點(diǎn)。

不可否認(rèn)，今年以來(lái)表內(nèi)信貸的“火熱”為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，做出了很大貢獻(xiàn)。人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘此前在本報(bào)撰文指出，成本相對(duì)較高的銀行表外融資明顯下降，成本較低的貸款、企業(yè)債券增長(zhǎng)較多，且貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度明顯加強(qiáng)，較好地助力了實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。

而且，“金融機(jī)構(gòu)在有序去杠桿的同時(shí)，資金運(yùn)用更加向貸款和債券傾斜，這種貨幣派生渠道的變化，有利于縮短實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資鏈條，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。”阮健弘稱。

但是從融資結(jié)構(gòu)角度分析，人民銀行參事盛松成認(rèn)為，表內(nèi)信貸超過(guò)96%的占比是不正常的，因?yàn)檫@意味著在所有融資渠道中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)幾乎僅能依靠貸款融資，其他融資工具、融資渠道沒(méi)有得到有效利用。從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度看，銀行貸款也并不適合滿足所有企業(yè)的融資需求。

“其實(shí)提高信貸占比的方向是對(duì)的。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛認(rèn)為，去杠桿的要義之一，就是去掉之前“影子銀行”中存在的不該借、不能借的部分。在他看來(lái)，2013年表內(nèi)信貸占比下降到54.7%、表外融資占比上升至29.8%的現(xiàn)象是不正常的，那段時(shí)間市場(chǎng)資金面存在異常波動(dòng)。

“只不過(guò)，這個(gè)過(guò)程來(lái)得比較快。形成‘影子銀行’的問(wèn)題，花了10年時(shí)間。要在一兩年時(shí)間內(nèi)就去掉，會(huì)很疼，也影響了融資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。”曾剛表示。

展望：表外融資占比能否回升

7月31日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議指出，把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來(lái)，堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)。

曾剛認(rèn)為，由此可見(jiàn)，去杠桿的方向堅(jiān)定不移，需要在力度和節(jié)奏上做好文章，拉長(zhǎng)去杠桿的時(shí)間，既讓有存在理由的表外項(xiàng)目繼續(xù)再融資，平穩(wěn)過(guò)渡，又嚴(yán)格管理不能做的項(xiàng)目，出清“僵尸企業(yè)”，未來(lái)的調(diào)整會(huì)在邊際上進(jìn)行。

據(jù)此，他預(yù)計(jì)，表內(nèi)信貸占據(jù)社會(huì)融資增量96%的現(xiàn)狀不會(huì)持續(xù)下去，“但并非意味把表內(nèi)信貸壓回去，而是慢慢穩(wěn)定融資結(jié)構(gòu)，要理性地看到，在去杠桿背景下表內(nèi)信貸占主導(dǎo)還是個(gè)趨勢(shì)”。

目前市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，但是融資難和融資貴問(wèn)題仍然較為突出。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說(shuō)，關(guān)鍵的問(wèn)題是如何推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性有效注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中去。而今年以來(lái)，信貸依然保持不低的增速，當(dāng)務(wù)之急是加快非信貸融資發(fā)展步伐。

連平建議，在“堵偏門”——對(duì)不規(guī)范、有潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患(通道業(yè)務(wù)、監(jiān)管套利、資金空轉(zhuǎn)、高杠桿等)的非信貸融資開(kāi)展治理整頓的同時(shí)，也要“開(kāi)正門”——對(duì)那些真正能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，規(guī)范合理的信托貸款、委托貸款等予以鼓勵(lì)和支持，促其平穩(wěn)增長(zhǎng)，與銀行信貸融資一起，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供融資服務(wù)。

“對(duì)同業(yè)和非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模占比相對(duì)較低，風(fēng)險(xiǎn)管控能力相對(duì)較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理較為規(guī)范的大型銀行，可以適度調(diào)整監(jiān)管要求。”連平舉例，如允許同業(yè)和非標(biāo)資產(chǎn)的占比和規(guī)模有適度的增長(zhǎng)等，避免業(yè)務(wù)規(guī)模收縮過(guò)快、過(guò)度加大存量非標(biāo)投資退出壓力;可以有選擇地引導(dǎo)銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，推動(dòng)同業(yè)和非標(biāo)投資進(jìn)入小微企業(yè)和市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等急需資金支持的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并進(jìn)一步發(fā)揮帶動(dòng)其他社會(huì)資金流入的作用。

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