富士康如果不“跑路”，還有什么選擇？|世界熱訊

出品｜虎嗅 ESG 組

作者｜袁加息

頭圖｜視覺中國

(相關資料圖)

本文是 #ESG 進步觀察 # 系列第 032 篇文章

本次觀察關鍵詞：勞工關系、人力資源發(fā)展、工業(yè)數字化轉型

6 月 8 日，工業(yè)富聯上市整 5 周年了。

2018 年上市的工業(yè)富聯，是鴻海集團（即富士康）將旗下 5G、云計算、智能制造、工業(yè)互聯網等新業(yè)務整合而成的，全名 " 富士康工業(yè)互聯網 "。作為富士康為了中國大陸本土化而交出的 " 投名狀 "，工業(yè)富聯 2018 年在 A 股甫一上市，市值就突破 4000 億元。

但很快人們發(fā)現，工業(yè)富聯有些名不副實。公司中 " 工業(yè)互聯網 " 的成分少得可憐，其主體仍然是 3C 產品代工廠。幻想破滅，工業(yè)富聯的股價之后常年低于發(fā)行價，市值一度跌至 1800 億以下。五年來，市場向公司追問的，是兩個核心問題：會不會跑路？能不能轉型？

如今，工業(yè)富聯借著 AI 產業(yè)爆發(fā)的勢頭，股價又雄起了一把，重新站上 4000 億。在大漲的風頭中，公司先后發(fā)布了 2022 年年報和 ESG 報告，這些新的信息，能不能給富士康的 " 跑路與轉型 " 問題提供一些新的回答？

鴻海 " 跑路 "，富聯轉型

工業(yè)富聯有一點吃了名字的虧。

工業(yè)富聯是富士康的子公司，也是富士康在中國大陸最有競爭力的一部分產業(yè)。知名度最高的 " 鄭州富士康 "" 深圳觀瀾富士康 "，以及一部分 " 深圳龍華富士康 "，都屬于工業(yè)富聯。所以，當說到富士康把產業(yè)轉移到印度或其他國家時，輿論也會把這個跑路的 " 富士康 " 與鄭州或者深圳富士康等同起來。

實際上，工業(yè)富聯在戰(zhàn)略上是以中國大陸為基礎建立產業(yè)集群。而產業(yè)轉移和全球布局，更多是母公司鴻海集團考慮的事。

2023 年 4 月，位于貴陽貴安新區(qū)的富士康被曝關停。這個曾經有 5 萬員工的園區(qū)，如今人去廠空，等待著下家的接盤。心懷怨氣的貴陽人還記得當年郭臺銘信誓旦旦地保證：貴陽富士康絕對不會是低端的制造基地，而要走云端網絡等高端發(fā)展路徑，并且把可持續(xù)發(fā)展融入到對貴州的投資中。結果，這個富士康非但未見到 " 高端 " 在何處，而且跑了路。

但這個 " 富士康 " 并不是工業(yè)富聯。耐人尋味的是，其實富士康母公司在貴陽的廠區(qū)不止一處。除了貴安富士康之外，還有一處貴陽鴻富錦（" 鴻富錦 " 這個名號，是鴻海集團的另一個子公司）。而該公司在當初組建工業(yè)富聯時被并入工業(yè)富聯名下，在 2022 年的時候從 " 鴻富錦 " 換成了工業(yè)富聯的名號，成為 " 貴陽富聯 "。

所以，分水嶺就在這里。沒有整合進工業(yè)富聯的版圖里面的產業(yè)，出現了關廠跑路的情況。

同樣情況也發(fā)生在杭州。2022 年，已經處在停產停業(yè)狀態(tài)的杭州鴻泰精密，被工業(yè)富聯接盤。之前在 2021 年 12 月，工業(yè)富聯還收購了另一家 " 侄公司 "、位于河南的蘭考裕富精密。這些動作又與工業(yè)富聯在河南、杭州等地的業(yè)務新布局有關。

富士康之所以在蘭考這種五線城市都有園區(qū)，是因為國內產業(yè)轉移深度推進。富士康最先是 1988 年在深圳建的廠。到了 2008 年世界經濟危機之后，集團開始從東南沿海向北方和內地轉移，比如在鄭州、煙臺、武漢、貴陽等地建廠。到了大約 2018 年，富士康又展開了第三波內部的產業(yè)轉移，以第二波產業(yè)轉移的基地為核心，向更低線的城市布局。比如以鄭州富士康為中心，富士康在河南蘭考、周口、濟源、鶴壁等地建廠。

并且從外部的視角看，這些 " 國內產業(yè)轉移 " 的布局，有向工業(yè)富聯集中的趨勢。而鴻海集團則可以用更不受國界限制的思路來考慮產業(yè)轉移。

把工業(yè)富聯從 " 富士康 " 這個令人混淆的名稱中摘出來之后，這時再討論 " 會不會跑路 " 意義就不大了。工業(yè)富聯傳達的立場很明確，" 深耕中國，布局全球 "，立足國內的產業(yè)布局來轉型升級。工業(yè)富聯有一個 "2+2" 的新業(yè)務策略，即 " 高端智能制造 + 工業(yè)互聯網 " 與 " 大數據 + 機器人 "。問題在于，目前市場感受不到這些轉型的效果。

" 深耕中國 "，耕什么？

所以，" 深耕中國 " 的工業(yè)富聯，耕的是什么？

從 " 市場可感 " 的意義上講，工業(yè)富聯目前能夠看到起色的改變，是云計算、勞工關系、以及總體 ESG 的改善。

先說云計算的部分。云計算是工業(yè)富聯的三大業(yè)務之一。這三塊業(yè)務分別是通信及移動網絡設備、云計算、工業(yè)互聯網。其中，" 通信及移動網絡設備 " 是各種與網絡相關的設備，包括 iPhone、路由器、智能家居和各種與企業(yè)、家庭和 5G 網絡相關的設備。" 云計算 " 是服務器、存儲器等與算力基礎設施相關的設備。" 工業(yè)互聯網 " 則是工業(yè)機器人及相關服務。

看一下 2022 年度的數據。

* 百分比加和不等于 100%，是因為政府補貼按一定的會計規(guī)則計入了營收和利潤數字。

根據工業(yè)富聯的愿景，有人會認為公司主要通過工業(yè)互聯網方面的研發(fā)和投入，來提升自身盈利能力。但這顯然與財務數字不符：畢竟，作為業(yè)務線的 " 工業(yè)互聯網 "（主要是公司對外提供的工業(yè)互聯網產品和服務），這塊營收規(guī)模甚至沒有政府給的補貼多；而作為公司整體轉型路徑的內部 " 工業(yè)互聯網 " 建設，又沒有帶來毛利率的顯著提升。

相比之下，眼下公司的價值提升靠的是云計算業(yè)務。

工業(yè)富聯 2023 年以來股價翻倍、市值突破 4000 億，最主要的推動力是 AI 概念的爆火，提高了公司云計算業(yè)務上的增長預期。

在所有 "AI 概念股 " 中，工業(yè)富聯算是比較扎實的。AI 爆火引發(fā)的算力需求爆發(fā)，給工業(yè)富聯帶來了更多的高端服務器訂單。據臺灣電子時報的報道，英偉達目前最頂級的 H100 服務器目前有 6 成由富士康代工，下半年將拉升至 9 成。而專供中國的 A800 訂單則由富士康和緯創(chuàng)瓜分。

根據工業(yè)富聯 CEO 鄭弘孟的介紹，5 月底黃仁勛宣布 H100 服務器全面量產時播放的生產線視頻，就是在工業(yè)富聯的產線上拍的。

圖：H100 服務器產線。| 圖片來源：英偉達

然而，正如我們在前文表格中看到的，工業(yè)富聯云計算業(yè)務在 2022 年的毛利率僅有不到 4%，之前幾年也從沒有突破過 5%。這也是服務器 OEM 代工的毛利率天花板了。

關鍵在于，新興的 AI 服務器業(yè)務的毛利率，能否比之前的 4% 高？

工業(yè)富聯在最近一次機構調研活動中指出，目前 AI 服務器和高效運算已經占到云計算產品的 20%，這些產品的毛利率比 ODM 代工還要高一些，從而比 OEM 代工 4% 的天花板更高（但具體的數值是保密的）。公司預計，未來 AI 服務器的占比會超過 40%，帶動公司整體毛利率的提升。此外，工業(yè)富聯在調研和股東大會上，還多次提到其他提高毛利率的辦法，比如推動 ODM、CMM（即關鍵零部件 + 模塊化組合 + 全球供應鏈）模式，并且通過拓展 CSP（云解決方案供應商）業(yè)務等等。

如果仔細看財務數據會發(fā)現，公司在云計算領域的效率是存在邊際改善的，營收和品效都取得了兩位數的增長。但是這種改善在財務數據上被其他的利空因素完全沖掉了。比如，受手機市場整體衰退影響，移動設備業(yè)務的利潤下滑。再加上 2022 年疫情封控影響，提高了生產的成本。

總之，云計算業(yè)務是工業(yè)富聯目前最值得拿出來講的。但市場暫時只看到業(yè)務面 " 鋪得更廣 " 的價值，而 " 耕得更深 " 的價值還只是一種預期。云計算業(yè)務的毛利率至少未來要突破 4% 吧。

人才資源轉型

富士康的勞工問題永遠是常談常新。富士康的那個老問題同樣可以提給工業(yè)富聯：勞動密集型代工廠的模式，能否在提高盈利的同時，不做 " 血汗工廠 "？

這不是工業(yè)富聯能在短時間內改變的。但是上市 5 年來，我們能看出公司在勞工關系上是兩手動作：一方面提升普工的工作滿意度，另一方面提升技術工人的占比。而后者對公司的轉型具有重要意義。

近期，各地的富士康工人都在抱怨，訂單少了，加班的機會少了，已經連續(xù)幾個月只拿底薪了。同時，正如在鄭州富士康工作擔任車間管理者的小坤告訴虎嗅，目前各地的富士康工廠在招工上也是有危機感的。" 年輕人寧愿去飯店端盤子，也不愿進車間。"

工業(yè)富聯在宿舍建設、工作環(huán)境管理、廠區(qū)環(huán)境建設等方面都做出了持續(xù)投入，嚴謹地執(zhí)行環(huán)境健康安全（EHS）管理規(guī)則。這些投入又是公司在各地建設綠色工廠、零廢工廠等努力的一部分。這不僅在 ESG 上有個交代，更主要的作用是提升工人滿意度，幫助招攬工人。短視頻平臺上的富士康招聘小姐姐，經常選廠區(qū)里綠樹成蔭的環(huán)境，邊走邊講解招工要求。還有工友反映，廠子還針對殘疾人士提供專門的招聘通道和生產崗位。

工業(yè)富聯一定程度上在修復富士康的勞工關系口碑。但由于訂單減少、招工減少，以及產業(yè)向國外轉移的趨勢，工業(yè)富聯在用工方面的社會形象依然不算很正面。

相比之下，有另一個不太受關注、但或許更加重要的數字，即技術工人的數量。我們不妨來看公開數據（見下表）。上市 5 年，工業(yè)富聯的普通生產人員（不含臨時工）人數減少了 1/3，但技術人員增加了 50% 以上。

*" 技術人員 " 數字包含了 " 研發(fā)人員 " 數字。

現實中，工業(yè)富聯的員工人數是動態(tài)波動的，所謂 " 鐵打的富士康，流水的員工 "。但這組數字基本上說明了一點：公司創(chuàng)造的普工崗位在減少，而技術人員崗位是逐年增加的。這很可能與工業(yè)富聯的數字化、自動化轉型密切相關。數字化的產線需要更少普工、更多技術崗。（但工業(yè)富聯不曾正面談論過此事，可能因為這與它 " 創(chuàng)造就業(yè) " 的傳統(tǒng)形象不符。）

此外薪酬數字顯示，研發(fā)人員的 2022 年過得不太好，工資水平退回了 2019 年。但公司的 ESG 報告又說，2022 年應屆的技術人員（即 " 菁干班 "）留任率達 90.5% ——果真如此的話，可能很大一部分人才選擇了與公司共度時艱。

綠色轉型

工業(yè)富聯在 " 深耕中國 " 上的誠意，也體現在 ESG 方面。

ESG 和可持續(xù)發(fā)展之所以和 " 深耕中國 " 相關，道理很簡單。比如工業(yè)富聯把工廠建在河南蘭考這種相對缺水、缺基礎設施的低線城市，同時配套建設（或籌建）2 兆瓦光伏電站，以及地熱能、節(jié)水、減廢的清潔生產設施，這足以表明公司立足本地長期經營的打算。

右邊的梯形區(qū)域為工業(yè)富聯蘭考園區(qū)，左上角的設施為北控水務為園區(qū)配套建設的水循環(huán)設施。| 圖片來源：Google Map

和蘭考園區(qū)類似，工業(yè)富聯在各個工廠都投入了綠色工廠的改造。并且公司致力于 2030 年減少 80% 自身運營碳排放（以 2020 年為基線）。由于重視 ESG 工作，工業(yè)富聯近年來收獲了不錯的 ESG 評價。MSCI 對工業(yè)富聯的 ESG 評分 3 年漲 3 次，并且有可能還會繼續(xù)提升。BBB 級已經是勞動密集型制造業(yè)不易達到的成績。

圖：工業(yè)富聯的歷年 ESG 評級。| 圖片來源：MSCI

不過，" 綠色轉型 " 和市場期待的公司業(yè)務轉型又有幾分關系呢？

MSCI 的 ESG 評級指出，工業(yè)富聯還有兩件事上落后于同行：清潔技術機遇和勞工關系。勞工關系問題上文已經討論過。清潔技術機遇，則考慮的是公司在清潔技術上的投入能不能給公司帶來新的商業(yè)機遇。這還是要拿錢來評判企業(yè)綠色轉型。

工業(yè)富聯的 ESG 報告顯示，公司的清潔科技相關業(yè)務年營收，超過了 2000 億，在總營收中占比約為 42%。這有點過于高了。

圖片來源：《工業(yè)富聯 2022 年度 ESG 報告》

問題出在工業(yè)富聯對 " 清潔技術 " 的定義上。公司認為：清潔技術相關業(yè)務 = 云計算 + 工業(yè)互聯網；也就是說，云技術和工業(yè)數字化就是清潔科技。

這么定義有一點道理。畢竟云計算和數字化能為制造業(yè)提升效率，用更少的成本、能源、材料創(chuàng)造更多價值。但這些原本就是工業(yè)富聯主業(yè)上的機遇，而在一些公認的清潔技術風口上，工業(yè)富聯的機會并不明顯。

與公司關系最近的清潔技術機遇是液冷服務器。液冷服務器的散熱能耗低，是未來新建數據中心的標準配置。工業(yè)富聯也是 " 液冷服務器概念股 " 之一，可以為用戶提供浸沒式液冷數據中心解決方案。但考慮到工業(yè)富聯云計算業(yè)務極低的毛利率，液冷技術能貢獻多大的附加值，取決于公司云計算業(yè)務能否盡快從 OEM 向 ODM 和 CSP 提升。這就回到了前面討論過的問題。

除了液冷服務器領域之外，工業(yè)富聯還布局了汽車零件、汽車智能化配件的代工。一個比較有象征意義的成績是與中信戴卡（車用鋁合金輪轂龍頭）合作建設了中信戴卡的北戴河燈塔工廠。但在更務實的層面，公司目前還拿不出具體的業(yè)績成效。

結語

工業(yè)富聯是一頭制造業(yè)巨獸，摸清它的全貌并不容易。一直以來，公司承諾了很多轉型方向（有文章開頭說到的 "2+2"，鴻海母公司還有個 "3+3"），令人目眩，而兌現出來的又很少。但如果理解了工業(yè)富聯整體的業(yè)務布局，不難認識到 " 深耕中國，布局全球 " 戰(zhàn)略的嚴肅性。尤其在公司的國內低線城市布局，以及可持續(xù)發(fā)展 /ESG 評級提升方面，很明顯地看到工業(yè)富聯對 " 深耕中國 " 的深度思考。

但另一方面，" 深耕中國 " 與 " 轉型 " 之間還是有一個鴻溝的。在中國的產業(yè)布局倒是加深了，但如何擺脫勞動密集型代工模式，提高利潤率，這仍然是一個問題。眼下，市場從工業(yè)富聯的云計算業(yè)務前景上看到了一些希望；并且工業(yè)富聯的員工隊伍也悄然向技術密集型的團隊轉變。

但人們還在等待著一個更明顯的質變。

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