深交所6月27日凌晨宣布，因欺詐發(fā)行，已正式啟動(dòng)對(duì)金亞科技的強(qiáng)制退市機(jī)制，金亞科技也由此成為欣泰電氣(300372,股吧)之后，A股第二例因欺詐發(fā)行股票被強(qiáng)制退市的企業(yè)，公司簡稱變更為“*金亞”，并遭遇連續(xù)三個(gè)交易日跌停。根據(jù)公司今年一季報(bào)，公司共有4.39萬股東，幾乎全是散戶。
金亞科技曾有屬于自己的高光時(shí)刻。2015年2月，金亞科技計(jì)劃以溢價(jià)14.87倍，以22億元的價(jià)格收購天象互動(dòng)。這條消息卻令金亞科技股價(jià)快速攀升，區(qū)間漲幅最高超過400%。而令人驚奇的是，時(shí)任金亞科技董事長周旭輝2015年2月火線入股天象互動(dòng)。
值得一提的是，金亞科技和樂視網(wǎng)(300104,股吧)的發(fā)審委委員名單中，7個(gè)中有6個(gè)重合，分別是王越豪、付彥、孫小波、朱增進(jìn)、張?jiān)讫埡椭x忠平。有消息稱，孫小波和謝忠平或已被調(diào)查。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，一些問題公司的發(fā)審會(huì)也有6位審核委員的身影。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，發(fā)審委是證監(jiān)會(huì)里最重要的實(shí)權(quán)部門，掌握著公司上市發(fā)行股票的生殺大權(quán)，公司上市與否意味著數(shù)十億乃至上百億的財(cái)富效應(yīng)。所以，發(fā)審委是個(gè)最容易腐敗的部門。
目前，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委系統(tǒng)已經(jīng)有包括“發(fā)審皇帝”姚剛在內(nèi)的多位官員落馬。此外，部分發(fā)審委委員的雙重身份也受到業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑。
早在2003年發(fā)審委首次改革時(shí)，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席尚福林就提出發(fā)審委的未來將權(quán)限下放，調(diào)整為注冊制。時(shí)至今日，主板(含中小板)發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并，注冊制延期，監(jiān)管思路從“取消發(fā)審委”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;大發(fā)審委”。發(fā)審委又該如何扮演好自己的角色?
第二例因欺詐發(fā)行強(qiáng)制退市企業(yè)
深交所表示，2016年8月22日，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)金亞科技涉嫌欺詐發(fā)行股票等違法行為立案調(diào)查。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)稽查局《關(guān)于通報(bào)金亞科技股份有限公司涉嫌犯罪被依法移送公安機(jī)關(guān)情況的函》，現(xiàn)已查實(shí)金亞科技在IPO申報(bào)材料中虛增2008年、2009年1至6月營業(yè)收入，占當(dāng)期公開披露營業(yè)收入的47.49%、68.97%;虛增2008年、2009年1至6月利潤，分別占當(dāng)期公開披露利潤的85.96%、109.33%。根據(jù)《中華人民共和國刑法》及《最高人民檢察院、公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定(二)》等相關(guān)規(guī)定，金亞科技上述行為涉嫌構(gòu)成欺詐發(fā)行股票罪。
據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)已于近日將該案移送公安機(jī)關(guān)。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定，深交所已正式啟動(dòng)對(duì)金亞科技的強(qiáng)制退市機(jī)制，公司股票存在被暫停及終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。深交所還表示，公司股票自2018年6月27日復(fù)牌起三十個(gè)交易日內(nèi)，將證券簡稱暫時(shí)調(diào)整為“*金亞”。
自6月27日起，金亞科技連續(xù)三個(gè)交易日一字跌停，4.39萬股民遭悶殺。
4.39萬散戶遭悶殺
證監(jiān)會(huì)依法對(duì)金亞科技2014年度報(bào)告虛假陳述給予60萬元頂格罰款，對(duì)董事長、實(shí)際控制人周旭輝合計(jì)給予90萬元頂格罰款，對(duì)多名直接責(zé)任人員給予處罰。
鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，已退市的110家企業(yè)中，金亞科技并不是首例因欺詐發(fā)行最終被強(qiáng)制退市的企業(yè)，此前還有欣泰電氣。
欣泰電氣為實(shí)現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的目的，報(bào)送包含虛假財(cái)務(wù)報(bào)告的發(fā)行申請(qǐng)材料，騙取發(fā)行核準(zhǔn);上市后繼續(xù)披露虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，構(gòu)成欺詐發(fā)行、虛假陳述。深圳證券交易所對(duì)欣泰電氣啟動(dòng)重大違法強(qiáng)制退市程序。證監(jiān)會(huì)對(duì)欣泰電氣及其17名現(xiàn)任或時(shí)任董監(jiān)高及相關(guān)人員進(jìn)行行政處罰，并對(duì)欣泰電氣實(shí)際控制人、董事長溫德乙，時(shí)任總會(huì)計(jì)師劉明勝采取終身證券市場禁入措施。
2016年7月，證監(jiān)會(huì)對(duì)欣泰電氣欺詐發(fā)行正式作出行政處罰，啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序，包括不得重新上市，凍結(jié)或限制發(fā)行人減持，欣泰電氣成為第一家因欺詐發(fā)行而被強(qiáng)制退市的創(chuàng)業(yè)板公司。
值得一提的是，證監(jiān)會(huì)在發(fā)布了欣泰電氣的處罰公告后便被告上了法院。因不服欺詐發(fā)行的判定，2017年1月，欣泰電氣實(shí)控人溫德乙還將證監(jiān)會(huì)告上法庭。2017年2月，北京市第一中級(jí)人民法院開庭審理欣泰電氣及其原董事長溫德乙、董事胡曉勇等訴中國證監(jiān)會(huì)行政處罰、市場禁入等四案，溫德乙一審敗訴后，提出上訴。
2017年12月19日，北京市高院開庭審理了該案，二審對(duì)于欣泰電氣的各項(xiàng)主張均未予以支持，因此作出判決，駁回上訴，維持一審判決。溫德乙仍不服證監(jiān)會(huì)作出的行政處罰決定書和行政復(fù)議決定，及市場禁入決定，向法院提起訴訟，要求撤銷處罰。5月21日上午，北京市第一中級(jí)人民法院開庭宣判，依然敗訴。
在欣泰電氣案中，狀告證監(jiān)會(huì)的不只上市公司一家，2018年3月，曾擔(dān)任欣泰電氣中介機(jī)構(gòu)的北京市東易律師事務(wù)所因不服證監(jiān)會(huì)270萬的罰沒款，將證監(jiān)會(huì)訴至法院要求撤銷行政處罰，這是全國首例涉及律師事務(wù)所在申請(qǐng)IPO過程中勤勉義務(wù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的案件。
金亞科技會(huì)“復(fù)制”欣泰電氣的做法嗎？鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)多次致電金亞科技董秘和證券事務(wù)代表，電話并未接通。
據(jù)2017年證監(jiān)會(huì)行政處罰案件訴訟情況綜述，2015年、2016年和2017年,證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)行政處罰訴訟案件分別為31件、43件和48件,連續(xù)三年創(chuàng)造歷史新高,且連續(xù)三年行政處罰訴訟案件保持實(shí)體“零敗訴”。2017年證監(jiān)會(huì)行政處罰訴訟的48件案件中,法院對(duì)其中35件案件作出判決或裁定。35件案件中，原告主動(dòng)撤訴5件;法院駁回再審申請(qǐng)1件;剩余案件無一例判決撤銷或改變行政處罰決定。
不過，今年證監(jiān)會(huì)或打破“記錄”。顧雛軍對(duì)于翻案信心十足，多次表示“我堅(jiān)信我一定會(huì)勝利”。
7人中有6人與樂視重合
證監(jiān)會(huì)還表示，正在對(duì)金亞科技IPO保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為進(jìn)行全面調(diào)查。初步查明，保薦機(jī)構(gòu)聯(lián)合證券、審計(jì)機(jī)構(gòu)廣東大華德律會(huì)計(jì)師事務(wù)所、法律服務(wù)機(jī)構(gòu)天銀律師事務(wù)所涉嫌出具含有虛假內(nèi)容的證明文件，將依法嚴(yán)肅處理。
此前，關(guān)于欣泰電氣欺詐發(fā)行IPO事件，證監(jiān)會(huì)也表示，依法向公安機(jī)關(guān)移送欣泰電氣涉嫌犯罪案件，并對(duì)欣泰電氣首發(fā)上市保薦機(jī)構(gòu)興業(yè)證券(601377,股吧)、審計(jì)機(jī)構(gòu)北京興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所、法律服務(wù)機(jī)構(gòu)北京市東易律師事務(wù)所依法查處。
鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，金亞科技和樂視網(wǎng)的發(fā)審委委員7個(gè)中有6個(gè)重合，分別為王越豪、付彥、孫小波、朱增進(jìn)、張?jiān)讫埡椭x忠平。那么，公司欺詐發(fā)行上市，發(fā)審委委員有責(zé)任嗎?律師許鋒表示，一般沒有，除非有受賄等違法行為。
除了樂視網(wǎng)和金亞科技，王越豪、付彥、孫小波、朱增進(jìn)、張?jiān)讫?、謝忠平這6位審核組委員連續(xù)多年任職創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員，共同審核通過了多家創(chuàng)業(yè)板上市公司。
其中，廣東新大地、恒久光電、康芝藥業(yè)(300086,股吧)、迪威視訊(300167,股吧)、東方日升(300118,股吧)、天龍光電(300029,股吧)等問題公司有6位審核委員的身影。比如東方日升曾被外界認(rèn)為會(huì)成為首個(gè)退市的創(chuàng)業(yè)板公司，王越豪、孫小波、 朱增進(jìn)、謝忠平曾作為天龍光電的發(fā)審委委員，近年來一直面臨著保殼退市風(fēng)險(xiǎn)。
新大地在2009年至2011年虛增利潤總額分別為280萬元、305.82萬元、2042.36萬元，虛增的2011年利潤占當(dāng)年利潤總額近一半，證監(jiān)會(huì)對(duì)新大地處以60萬元罰款，孫小波曾是這家公司發(fā)審委委員?？抵ニ帢I(yè)曾因業(yè)界大幅下滑，面臨退市危機(jī)。
6位發(fā)審委委員中，王越豪、孫小波、張?jiān)讫埡椭x忠平是高級(jí)會(huì)計(jì)師，朱增進(jìn)是江蘇省知名律師，付彥為深圳證券交易所上海中心副主任，這6位共同審核通過的公司中，有部分公司被質(zhì)疑過造假或招股說明書存在嚴(yán)重瑕疵。
2017年10月，據(jù)媒體報(bào)道，發(fā)審委第一屆會(huì)議對(duì)三至四名成員進(jìn)行了調(diào)查，包括前亞太集團(tuán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所副主任會(huì)計(jì)師謝忠平，北京天圓會(huì)計(jì)師事務(wù)所副總經(jīng)理孫小波，消息人士還透露，最終名單超過10人。
2017年8月，夢網(wǎng)集團(tuán)發(fā)布了獨(dú)董謝忠平辭職的消息。2018年1月8日，天能重工公告稱，公司獨(dú)立董事、前創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員孫小波缺席公司董事會(huì)會(huì)議，沒有委托他人表決。根據(jù)天能重工的公告來看，孫小波缺席董事會(huì)已經(jīng)有數(shù)月。孫小波曾連任三屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員，廣東新大地首發(fā)審核的7名發(fā)審委委員之一，新大地因被媒體查出涉嫌造假而上市夭折。
灰色利益鏈條
發(fā)審委委員被立案調(diào)查的案例不在少數(shù)，據(jù)公開報(bào)道顯示，第一個(gè)被調(diào)查的王小石，事發(fā)在2004年。曾任證監(jiān)會(huì)發(fā)行部發(fā)審委工作處副處長的王小石在工作期間借職務(wù)之便出售發(fā)審委委員名單，涉嫌受賄被捕，最終被判處有期徒刑13年，并處沒收個(gè)人財(cái)產(chǎn)人民幣12萬元。該事件發(fā)生后，證監(jiān)會(huì)也遇到了極大的“信任危機(jī)”。
被調(diào)查職務(wù)最高的是證監(jiān)會(huì)副主席姚剛。2015年11月13日，中紀(jì)委網(wǎng)站發(fā)布消息稱，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)黨委委員、副主席姚剛涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)，目前正接受調(diào)查。
姚剛出生于1962年，祖籍山西，作為證監(jiān)會(huì)“二號(hào)”人物，執(zhí)掌發(fā)審大權(quán)13年，被外界稱為“發(fā)審皇帝”。
姚剛算得上證監(jiān)會(huì)元老級(jí)“創(chuàng)始人”。早在1992年中國證監(jiān)會(huì)籌建之初，姚剛即進(jìn)入證監(jiān)會(huì)工作。2008年，姚剛升任副主席，并很快著手籌備設(shè)立創(chuàng)業(yè)板。2012年下半年，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)班子分管工作調(diào)整，姚剛不僅分管發(fā)行部，還分管創(chuàng)業(yè)板部和人教部。
此前李量曾擔(dān)任證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部發(fā)行審核一處處長、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部副主任等職務(wù)。2016年11月10日，檢方指控，李量曾利用職務(wù)之便為樂視網(wǎng)等9家公司公開發(fā)行股票或上市提供幫助，并在13年間受賄693萬余元。
在姚剛執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)期間。2014年12月1日，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局局長李量被調(diào)查，
2015年股災(zāi)爆發(fā)后，2015年6月20日上午，證監(jiān)會(huì)在官方微博披露，發(fā)行部處長李志玲因違紀(jì)違規(guī)問題被查處。經(jīng)查，李志玲配偶違規(guī)買賣股票，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)李志玲做出行政開除處分，同時(shí)，因涉嫌職務(wù)犯罪，李志玲已被移送司法機(jī)關(guān)
2015年8月30日，因涉嫌偽造公文印章、受賄等犯罪嫌疑，曾擔(dān)任姚剛秘書的證監(jiān)會(huì)發(fā)行三處處長劉書帆被依法采取刑事強(qiáng)制措施。9月16日，因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)被查，曾被媒體譽(yù)為“救市總指揮”的證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍被調(diào)查。
除了引起轟動(dòng)的2015年“股災(zāi)”落馬官員，姚剛治下多位發(fā)審委員被處罰。2015年4月21日，證監(jiān)會(huì)一則罰單，牽出了曾任發(fā)審委委員的馮小樹，被罰沒款項(xiàng)達(dá)4.99億元，為史上被罰最重的發(fā)審委委員。而在馮小樹之前，已有多位發(fā)審委委員落馬。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，發(fā)審委是證監(jiān)會(huì)里最重要的實(shí)權(quán)部門，掌握著公司上市發(fā)行股票的生殺大權(quán)，公司上市與否意味著數(shù)十億乃至上百億的財(cái)富效應(yīng)。所以，發(fā)審委是個(gè)最容易腐敗的部門。
除了證監(jiān)會(huì)官員面臨著很大的利益誘惑，部分發(fā)審委委員的雙重身份也引發(fā)了部分投資人的擔(dān)憂。比如在會(huì)計(jì)事務(wù)所任職的發(fā)審委委員，其所在的會(huì)計(jì)師事務(wù)所或承接了很多擬上市公司的審計(jì)工作。業(yè)內(nèi)人士分析，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)是合伙制企業(yè)，合伙人間的分配機(jī)制是非常靈活的。這很容易造成所內(nèi)外的合伙人，與具有發(fā)審委委員身份的合伙人共生成長。通過介紹、咨詢等直接或者間接的關(guān)系及操作手法，構(gòu)筑一條能夠獲得灰色收益的利益鏈條，共享A股IPO盛宴。金亞科技和樂視網(wǎng)重合的6位發(fā)審委委員中，王越豪、孫小波、張?jiān)讫埡椭x忠平是高級(jí)會(huì)計(jì)師。
發(fā)審制度走向何方？
公開資料顯示，中國股票發(fā)行先后經(jīng)歷了審批制和核準(zhǔn)制，現(xiàn)在正在向注冊制過度。
中國在1993年建立了全國統(tǒng)一的股票發(fā)行審核制度，也出現(xiàn)了很多亂象。1999年7月1日《證券法》開始實(shí)施，確立了核準(zhǔn)制的法律地位。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)在1999年8月19日經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)布了《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)條例》，發(fā)審委正式成立，專門企業(yè)發(fā)行股票的申請(qǐng)。發(fā)審委委員由部分證監(jiān)會(huì)內(nèi)的專業(yè)人員和證監(jiān)會(huì)外的有關(guān)專家共同組成。
發(fā)審委是核準(zhǔn)制下股票發(fā)行過程中的重要一環(huán)，其全稱為“中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)”。發(fā)審委的職能是依照相關(guān)法律文件，對(duì)股票發(fā)行人的股票發(fā)行申請(qǐng)文件和中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門的初審報(bào)告進(jìn)行審核，進(jìn)行合規(guī)性和商業(yè)性做出判斷，來實(shí)質(zhì)性地決定發(fā)行人是否適合上市。換句話說，發(fā)審委能夠在相當(dāng)程度上決定企業(yè)IPO的成敗，存在著審核過程中的“溢價(jià)”，這也是近年來注冊制呼聲高漲的重要原因。
2003年12月5日，為了強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），提出了問責(zé)制度、舉報(bào)監(jiān)督制度、處罰制度等相關(guān)措施，增加對(duì)發(fā)審委委員的約束。
2009年中國創(chuàng)業(yè)板正式推出，需要專門的審核機(jī)構(gòu)，于是證監(jiān)會(huì)于2009年5月13日發(fā)布了《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》，提出設(shè)立主板市場發(fā)行審核委員會(huì)(簡稱主板發(fā)審委)、創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行審核委員會(huì)(簡稱創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委)和上市公司并購重組審核委員會(huì)(簡稱并購重組委)。
2017年7月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改〈中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法〉的決定》，在第一條首次增加并強(qiáng)調(diào)了“更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益”這一條，其次，將主板發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并為新的發(fā)審委，保留了并購重組委，同時(shí)將委員連續(xù)任期從3年縮短為2年。
2017年9月30日，證監(jiān)會(huì)公布了第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)委員的名單，包括42個(gè)專職委員和21個(gè)兼職委員，共63人。其中，來自證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)33人、其他部委6人、高校及研究機(jī)構(gòu)8人、律師事務(wù)所5人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所4人、證券公司4人、基金公司1人、保險(xiǎn)資管2人。
按照新的《關(guān)于修改〈中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法〉的決定》，2017年7月7日后，主板(含中小板)發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并，證監(jiān)會(huì)設(shè)立發(fā)審委和上市公司并購重組委。發(fā)審委審核發(fā)行人股票發(fā)行申請(qǐng)和可轉(zhuǎn)換公司債券等中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券的發(fā)行申請(qǐng)(統(tǒng)稱股票發(fā)行申請(qǐng))。
證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票審核工作流程分為受理、反饋會(huì)、見面會(huì)、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、封卷、核準(zhǔn)發(fā)行等主要環(huán)節(jié)。最為重要的是預(yù)審環(huán)節(jié)、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)。
根據(jù)新規(guī)則，每次參加發(fā)審委會(huì)議的發(fā)審委委員為7名，表決投票時(shí)同意票數(shù)達(dá)到5票為通過，同意票數(shù)未達(dá)到5票為未通過。擬上市企業(yè)“上會(huì)”亦被視作IPO闖關(guān)的“最關(guān)鍵一步”，過會(huì)則坐等上市批文即可。
在發(fā)審委改革進(jìn)行的同時(shí)，對(duì)中國股票發(fā)行制度有重大影響的注冊制改革也在同時(shí)進(jìn)行。2015年12月27日，第十二屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十八次會(huì)議審議通過《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》的議案，明確授權(quán)國務(wù)院可以根據(jù)股票發(fā)行注冊制改革的要求，調(diào)整適用現(xiàn)行《證券法》關(guān)于股票核準(zhǔn)制的規(guī)定，對(duì)注冊制改革的具體制度做出專門安排。該決定于2016年3月1日實(shí)施，實(shí)施期限為2年。
但注冊制改革并非一帆風(fēng)順，2018年2月24日，經(jīng)全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)，中國的股票發(fā)行注冊制改革延長2年至2020年2月29日，意味著中國注冊制改革將暫緩，而發(fā)審委將繼續(xù)履行其審核職能。
證券維權(quán)律師劉華浩向鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，股票發(fā)行的注冊制和核準(zhǔn)制的關(guān)鍵區(qū)別在于審核機(jī)關(guān)是否對(duì)公司的價(jià)值做出實(shí)質(zhì)判斷。注冊制下，發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行證券時(shí)，需要將依法公開的各種資料完整、真實(shí)、準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)并申請(qǐng)注冊，證券主管機(jī)關(guān)只做形式審查，不對(duì)發(fā)行人的營業(yè)性質(zhì)、財(cái)力、素質(zhì)及發(fā)展前景作價(jià)值判斷的發(fā)行方式，真正的審核主體是市場;而在核準(zhǔn)制下，證券主管機(jī)關(guān)具有對(duì)發(fā)行人進(jìn)行價(jià)值判斷的權(quán)利，也就是說發(fā)審委代替市場進(jìn)行審核，如果發(fā)審委不通過，股票一定發(fā)不出去。由于權(quán)利太大，發(fā)審委委員容易發(fā)生腐敗。
為股民所詬病的退市難，也與核準(zhǔn)制密切相關(guān)。由于正常IPO的流程過于繁瑣，借殼上市成為許多公司的選擇。2017年2月24日，順豐控股借殼鼎泰新材(002352,股吧)在A股上市，市值逼近2100億元。2017年11月3日，360借殼三六零(601360,股吧)回歸A股，罕見地實(shí)現(xiàn)了18個(gè)漲停。順豐控股和360無一例外地選擇借殼上市，其原因就在于核準(zhǔn)制下上市耗時(shí)過長，程序繁瑣，不確定因素也更多。借殼上市的流行也導(dǎo)致了，一些沒有盈利能力的僵尸企業(yè)仍擁有“殼資源”，“殼資源”的價(jià)值成為很多企業(yè)想盡辦法不退市的重要激勵(lì)。
早在2003年發(fā)審委首次改革時(shí)，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席尚福林就提出發(fā)審委的未來是權(quán)限下放改為注冊制。所謂注冊制，其實(shí)質(zhì)就在于減少行政干預(yù)，將審核權(quán)交給市場，讓市場根據(jù)所擁有的信息作出自主決策。2012年，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清也質(zhì)疑IPO發(fā)審必要性。“IPO不審可不可以?”2012年2月初，郭樹清剛剛履新證監(jiān)會(huì)主席，在一次非公開會(huì)議上，其拋出了這個(gè)令所有與會(huì)者都感到意外的問題。由于市場體制和時(shí)機(jī)的問題，IPO發(fā)審制的弊端依舊未能在郭樹清任期中得到徹底的解決。
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美國證券市場是注冊制做得最好的市場之一，在美國負(fù)責(zé)審核的機(jī)構(gòu)是美國證監(jiān)會(huì)(SEC)。在新股發(fā)行過程中，SEC主要對(duì)發(fā)行人申報(bào)材料的真實(shí)性做出判斷，如果發(fā)行人和承銷商作假，會(huì)有嚴(yán)厲的事后懲罰。但是，對(duì)于發(fā)行人是否適合上市，SEC會(huì)從市場判斷的角度提問，但不會(huì)作實(shí)質(zhì)性判斷。也就是說，SEC不會(huì)因?yàn)樽约簩?duì)發(fā)行人的判斷決定其是否可以上市。這也就意味了，發(fā)行人對(duì)能否通過審核擁有確定的預(yù)期。
當(dāng)然，注冊制改革也并非一錘子買賣，需要相關(guān)的配套措施。兩會(huì)期間，證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示，目前A股市場在多層次市場體系建設(shè)、交易者成熟度、發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)和詢價(jià)對(duì)象定價(jià)自主性與定價(jià)能力，以及大盤估值水平合理性等方面，還存在不少與實(shí)施注冊制改革不完全適應(yīng)的問題。但注冊制改革是中國證券市場改革的方向。
今年兩會(huì)，全國人大常委會(huì)批準(zhǔn),股票發(fā)行注冊制改革授權(quán)期限延長兩年至2020年2月29日。央行原副行長吳曉靈在今年2月的公開會(huì)議上對(duì)推遲注冊制，表示非常遺憾。
營業(yè)執(zhí)照公示信息
